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星源材质300568 隔膜以量补价，扣非业绩平稳增长新产能投产有望带动持续成长2019年03月18日19894569/36139/2019031807:51公司点评报告(带市场行情) 报告正文事件星源材质发布2018年年报，报告期内实现营业收入5.83亿元，同比增长11.92%；实现营业利润1.24亿元，同比增长9.53%；实现归属上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长108.02%，实现扣非后归属上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长8.77%；按最新1.92亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.16元，每股经营性净现金流1.25元。
图1、国内新能源汽车产量快速增长 图2、干法隔膜集中度显著提升0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 18辆产量增速（右轴）0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 8星源材质沧州明珠中兴新材中科科技河南义腾东航光电惠强能源重庆纽米其他CR4资料来源：汽车工业协会，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：高工锂电，兴业证券经济与金融研究院整理图3、锂电池隔膜2018年行业均价显著下降 图4、星源材质隔膜销量及均价0 1 2 3 4 5 6 7元/平米中国锂电湿法隔膜价格中国锂电干法单拉隔膜价格0 1 2 3 4 5 0 5000 10000 15000 20000 25000 8元/平米万平米销售量均价（右轴）资料来源：高工锂电，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理19894569/36139/2019031807:51公司点评报告(带市场行情) 此外，公司当前正在建设常州星源3.6亿平米湿法隔膜，以及江苏星源4亿平干法及10亿平隔膜涂覆项目，常州星源目前已处于调试及试运行阶段，在建项目规模较大，陆续投产后有望推动公司持续成长。
公司2018年与日本企业村田制作所（2017年收购索尼电池业务）签订了5年2.5亿平米销售意向的战略合作协议，2019年与孚能科技签订2019年保供需求不少于4000万平米的合作协议，此外，公司国内主要客户覆盖宁德时代、中航锂电、比亚迪、国轩高科、天津力神、万向集团、亿纬锂能、捷威动力、孚能科技等公司，在海外客户方面与公司产品批量供应韩国LG化学、日本村田等国外著名厂商，并与国外大型知名锂离子电池厂商建立了业务合作关系和启动产品认证工作。
股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。
